Σημαντικό περιθώριο επανατιμολόγησης στη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαβλέπει η Santander, η οποία ξεκινά κάλυψη με σύσταση Outperform και τιμή-στόχο τα 49 ευρώ για το τέλος του 2026. Σύμφωνα με τον ισπανικό οίκο, η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντανακλά τη δομή, τη διάρκεια και τη δυναμική των βασικών περιουσιακών στοιχείων του ομίλου.
Η τιμή-στόχος συνεπάγεται άνοδο άνω του 90% από τα σημερινά επίπεδα, ενώ στο αισιόδοξο σενάριο η αποτίμηση φτάνει τα 62 ευρώ και στο δυσμενές περιορίζεται στα 30 ευρώ.
Η Santander υπογραμμίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει πλέον μετασχηματιστεί σε έναν από τους πιο «καθαρούς» παίκτες υποδομών μεταφορών στην Ελλάδα, μετά την αποεπένδυση από τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και την εστίαση σε παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων και αεροδρομίων. Το αποτέλεσμα είναι ένα χαρτοφυλάκιο με μακρά διάρκεια ζωής, υψηλή προβλεψιμότητα ταμειακών ροών και αυξανόμενη μερισματική ικανότητα.
Κύριος μοχλός αξίας είναι οι αυτοκινητόδρομοι, που αντιπροσωπεύουν περίπου το 75% της εύλογης επιχειρηματικής αξίας της εταιρείας. Ο όμιλος διαχειρίζεται παραχωρήσεις που καλύπτουν περίπου το 85% της κυκλοφορίας στους ελληνικούς δρόμους με διόδια, με σταθμισμένη μέση διάρκεια πάνω από 27 χρόνια. Η Santander εκτιμά ότι το EBITDA από τις συγκεκριμένες δραστηριότητες μπορεί να διπλασιαστεί έως το 2030, οδηγώντας σε αύξηση μερισμάτων τον επόμενο χρόνο και σημαντική άνοδο της αξίας των ιδίων κεφαλαίων.
Πέραν των δρόμων, η αξία εντοπίζεται και στο νέο αεροδρόμιο Καστελίου στην Κρήτη, στο οποίο η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συμμετέχει με ποσοστό 32,46%. Το έργο, με παραχώρηση έως το 2055, χαρακτηρίζεται από χαμηλές κεφαλαιουχικές ανάγκες και ισχυρή δυναμική μερισμάτων μετά την έναρξη λειτουργίας του (2027-2028).
Όσον αφορά τον ισολογισμό, η Santander αναγνωρίζει την αυξημένη μόχλευση σε ενοποιημένη βάση, επισημαίνοντας όμως ότι σχεδόν το σύνολο του χρέους είναι μη αναγωγικό και συνδεδεμένο με τις παραχωρήσεις. Σε εταιρικό επίπεδο, ο καθαρός δανεισμός θεωρείται περιορισμένος, ενώ οι προβλέψεις για αυξανόμενες εισροές μερισμάτων οδηγούν στην εκτίμηση ότι ο όμιλος μπορεί να φτάσει σε καθαρή ταμειακή θέση την επόμενη δεκαετία.
Η Santander τονίζει ότι η αγορά αποτιμά τις παραχωρήσεις της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με πολλαπλασιαστές που δεν συνάδουν με τον αναπτυξιακό και μακροπρόθεσμο χαρακτήρα τους, δημιουργώντας έτσι ένα ελκυστικό και ασύμμετρο προφίλ κινδύνου-απόδοσης για τη μετοχή.
