Σε φάση επανατοποθέτησης περνά η επενδυτική στρατηγική της JP Morgan για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, καθώς ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος της σύγκλισης των αποδόσεων έναντι των τίτλων της ευρωπαϊκής περιφέρειας έχει ήδη συντελεστεί. Μετά το ισχυρό ράλι των τελευταίων μηνών, η τράπεζα εισηγείται πιο προσεκτική στάση, με έμφαση στην κατοχύρωση κερδών.
ΑΛΛΑΓΗ ΣΤΑΣΗΣ
Στο τελευταίο Global Fixed Income Markets Weekly, η JP Morgan προχωρά σε ρητή σύσταση λήψης κερδών στη θέση overweight στο ελληνικό 10ετές ομόλογο έναντι του ισπανικού. Η κίνηση αυτή σηματοδοτεί μετάβαση σε ουδέτερη στάση, αναγνωρίζοντας ότι το περιθώριο περαιτέρω συμπίεσης των spreads έχει περιοριστεί. Κατά την ανάλυση του οίκου, δεν διαφαίνονται άμεσοι εγχώριοι καταλύτες που θα μπορούσαν να μεταβάλουν το βασικό μακροοικονομικό σενάριο για την Ελλάδα ή την Ευρωζώνη συνολικά.
ΜΑΚΡΟ ΠΛΑΙΣΙΟ
Το ευρύτερο ευρωπαϊκό περιβάλλον παραμένει σχετικά σταθερό, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να εκτιμάται ότι τηρεί στάση αναμονής ως προς τη νομισματική πολιτική. Σε αυτό το πλαίσιο, οι αποδόσεις των κρατικών τίτλων κινούνται εντός συγκεκριμένων ορίων, περιορίζοντας τις ευκαιρίες για έντονες κατευθυντικές τοποθετήσεις. Η JP Morgan σημειώνει ότι οι αγορές έχουν σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει τις θετικές εξελίξεις που αφορούν τα ελληνικά δημόσια οικονομικά.
ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ
Υπό αυτές τις συνθήκες, η στρατηγική μετατοπίζεται από το directional ρίσκο προς το carry και τη σχετική αξία. Τα ελληνικά ομόλογα αντιμετωπίζονται πλέον ως «ώριμοι» επενδυτικά τίτλοι, ενταγμένοι στο βασικό σύμπαν των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης, και όχι ως ευκαιρία επιθετικής υπεραπόδοσης. Η σύσταση για κατοχύρωση κερδών στο 10ετές έναντι της Ισπανίας αντανακλά την εκτίμηση ότι το βασικό όφελος από τη σύγκλιση έχει ήδη αποτυπωθεί στις τιμές.
ΝΕΕΣ ΕΚΔΟΣΕΙΣ
Παρά τη μεταβολή της στάσης, η JP Morgan συνεχίζει να βλέπει αξία στις τοποθετήσεις που αφορούν νέες εκδόσεις κρατικών τίτλων της Ευρωζώνης. Σύμφωνα με τον οίκο, οι διαδικασίες syndication συχνά συνοδεύονται από ενίσχυση των αποτιμήσεων μετά την ολοκλήρωσή τους, προσφέροντας βραχυπρόθεσμες ευκαιρίες σε επιλεγμένες τοποθετήσεις.
ΖΗΤΗΣΗ ΚΑΙ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στη δομή της ζήτησης. Με βάση τα στοιχεία της άσκησης διαφάνειας της European Banking Authority για το 2025, οι τράπεζες της Ευρωζώνης παραμένουν καθαροί αγοραστές κρατικών ομολόγων. Αν και το φαινόμενο του home bias εξακολουθεί να υφίσταται, καταγράφεται αυξημένη διασπορά τοποθετήσεων σε τίτλους άλλων χωρών, εξέλιξη που ενισχύει τη ρευστότητα και τη σταθερότητα της αγοράς, συμπεριλαμβανομένων και των ελληνικών ομολόγων.
