Η Ελλάδα θα χάσει την ευκαιρία να εδραιωθεί ως σημαντικός παίκτης στην ευρύτερη αγορά κινητών αξιών, καθώς και να αναδειχθεί σε κόμβο της ΝΑ Ευρώπης για λογαριασμό του μεγαλύτερου ευρωπαϊκού ομίλου χρηματιστηρίων
Του ΜΙΧΑΗΛ ΓΕΛΑΝΤΑΛΙ
Σε διπλό ταμπλό το ενδιαφέρον για το Χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς τη Δευτέρα άρχισε η δημόσια πρόταση του Euronext για την ΕΧΑΕ και την Τρίτη ανακοινώθηκε η ετυμηγορία του Οίκου FTSE/Russell. Οσον αφορά τη δημόσια πρόταση του Euronext για το 100% των μετοχών της ΕΧΑΕ, μένει να διευκρινιστεί η διάρκεια, καθώς το χρονικό περιθώριο της σχετικής διαδικασίας φτάνει έως οκτώ μήνες. Υπενθυμίζεται ότι το Euronext υπέβαλε βελτιωμένη προαιρετική δημόσια πρόταση για το 100% των μετοχών της EXAE, προτείνοντας σχέση ανταλλαγής 20 κοινές μετοχές της EΧΑΕ για καθεμία νέα μετοχή της Euronext.
Η προσέγγιση επιχειρείται με αντιθετική λογική, δηλαδή ποιος θα είναι ο αντίκτυπος της απόσυρσης της προσφοράς του ευρωπαϊκού ομίλου για τους μετόχους της ΕΧΑΕ, την κεφαλαιαγορά, εν γένει το rating της οικονομίας. Εάν η συμφωνία δεν προχωρήσει, η ΕΧΑΕ θα παραμείνει μία αυτόνομη (standalone) εταιρία με υπερσυγκέντρωση (σε όρους αποτίμησης), καθώς 10 εισηγμένες αντιπροσωπεύουν το 55% της συνολικής κεφαλαιοποίησης (σ.σ.: στα 138,9 δισ. συνολικά/τιμές 3/10), με τις τέσσερις συστημικές να αντιστοιχούν στο 30% της αποτίμησης και στο 64% της συνολικής αξίας συναλλαγών. Η ΕΧΑΕ θα συνεχίσει να βλέπει βασικούς παίκτες της ελληνικής οικονομίας, είτε να προχωρούν σε διπλή εισαγωγή (dual listing) είτε ακόμα και σε διαγραφή (delisting). Στην περίπτωση που οι εισαγωγές καταστούν λιγότερο ελκυστικές, ελλοχεύει σοβαρός κίνδυνος για ολόκληρη την αλυσίδα υπηρεσιών: από τη διαπραγμάτευση (trading) έως την εκκαθάριση (clearing) και το κεντρικό αποθετήριο (CSD).
Σήμερα η ΕΧΑΕ κατέχει το 100% του μεριδίου αγοράς, γεγονός που της επιτρέπει να διατηρεί τις προμήθειες υψηλότερες (πάνω από 2 plus) έναντι δυνητικών ευρωπαϊκών ανταγωνιστών. Επί της ουσίας, αποτελεί το μόνο από τα μεσαία/μεγάλα χρηματιστήρια της Ευρωζώνης δίχως σημαντικό ανταγωνισμό, επί του παρόντος. Τι σημαίνει αυτό; Καταρχήν μεσοπρόθεσμα και με την προϋπόθεση πως διατηρείται η αναπτυξιακή πορεία θα είναι πιθανή η είσοδος ανταγωνιστών, μεγέθους, λ.χ., της CBOE, που θα «στοχεύσει» στις μετοχές εισηγμένων της ΕΧΑΕ με τη μεγαλύτερη ρευστότητα και κερδοφορία. Δεδομένου ότι οι ανταγωνιστές είθισται να λειτουργούν με μερίδιο αγοράς 50%-70%, ο κίνδυνος εισόδου νέων (και πολλαπλάσια ισχυρότερων παικτών) είναι σημαντικός.
Εάν το Euronext αποσύρει το ενδιαφέρον του, αυτό θα γίνει σε περίοδο που οι χρηματοπιστωτικές αγορές ενοποιούνται και συνδέονται ολοένα και περισσότερο με τους εκδότες να αναζητούν ρευστότητα. Εξέλιξη που αποτελεί σημαντική ευκαιρία για την ελληνική κεφαλαιαγορά για να ενταχθεί σε ευρύτερες ευρωπαϊκές και διεθνείς αγορές.
Η ΕΧΑΕ θα παραμείνει με παρωχημένη τεχνολογία και ανεπαρκείς οικονομικούς και ανθρώπινους πόρους για να προχωρήσει σε συνολική/ουσιαστική αναβάθμιση, αφήνοντάς την εκτεθειμένη σε διακοπές λειτουργίας και επιχειρηματικούς κινδύνους.
Οι διεθνείς επενδυτές ενδέχεται να υποβαθμίσουν το Χ.Α. λόγω υψηλότερου κόστους συναλλαγών, έλλειψης απρόσκοπτης διασυνδεσιμότητας και λιγότερο εξελιγμένων υποδομών μετα-συναλλακτικής υποστήριξης (post trade infrastructure).
ΘΑ ΧΑΘΕΙ ΤΟ… ΤΡΕΝΟ
Η Ελλάδα θα χάσει την ευκαιρία να εδραιωθεί ως σημαντικός παίκτης στην ευρύτερη αγορά κινητών αξιών, καθώς και να αναδειχθεί σε κόμβο της ΝΑ Ευρώπης για λογαριασμό του μεγαλύτερου ευρωπαϊκού ομίλου χρηματιστηρίων. Οι μεγαλύτερες εταιρίες θα συνεχίσουν να αποχωρούν, αναζητώντας μεγαλύτερη ρευστότητα, πρόσβαση σε διεθνή κεφάλαια.
Εκτός Euronext, οι εγχώριες ΜμΕ δεν θα αποκτήσουν πρόσβαση σε προγράμματα λ.χ. IPOready, Elite, σε πανευρωπαϊκές βάσεις retail investors κ.λπ. Για το rating της ελληνικής οικονομίας θα κινδύνευε να αντιστραφεί το αφήγημα «η Ελλάδα συμμετέχει στην αναπτυξιακή πορεία της Ευρώπης» σε… αντι-μήνυμα πως «η Ελλάδα χάνει το τρένο».
Μετά τις πρόσφατες θετικές αξιολογήσεις της ελληνικής οικονομίας και τις ευνοϊκές αναφορές για την ελκυστικότητα των ελληνικών επιχειρήσεων, χάρη και στην είδηση για την πρόταση από το Euronext, τυχόν απόσυρση της προσφοράς πιθανότατα θα δημιουργούσε αρνητικό κλίμα συνολικά για την ελληνική κεφαλαιαγορά.
Προφανώς και στο ενδεχόμενο επίτευξης συμφωνίας/υλοποίησης του σχεδιασμού θα υπάρξουν προβλήματα -που όμως θα είναι… επιλύσιμα-, με το τελικό αποτέλεσμα ωστόσο πολλαπλάσια θετικό, από τη διαιώνιση της μέχρι τώρα κατάστασης. Που κατά γενική εκτίμηση, ακόμα και επαγγελματιών του κλάδου που εγείρουν εύλογες ενστάσεις στην πρόταση του Euronext, έχει φτάσει/φτάνει σε «οροφή». Οι ίδιοι παραδέχονται πως η προοπτική της ουσιαστικής επανόδου της αγοράς στην κατηγορία των Developed Markets περνά πολύ ευκολότερα μέσω ένταξης στην πλατφόρμα του Euronext, παρά ως standalone regional market.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 10/10/2025)
