Σε ευρύτερη αναθεώρηση των αποτιμήσεων του ελληνικού τραπεζικού κλάδου προχωρά η Citi, αυξάνοντας σημαντικά τις τιμές-στόχους για τις μετοχές των τριών μεγάλων τραπεζών, χωρίς να βασίζεται σε υψηλότερες προβλέψεις κερδών, αλλά κυρίως στη μείωση του απαιτούμενου κόστους κεφαλαίου. Ο οίκος θεωρεί ότι ο κίνδυνος ισολογισμών και χώρας έχει περιοριστεί αισθητά, γεγονός που ενισχύει τις αποτιμήσεις και την ικανότητα διανομών.
Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται ως εξής:
Eurobank: €4,70 από €3,80
Τράπεζα Πειραιώς: €10,20 από €7,85
Alpha Bank: €4,90 από €4,20
Για όλες τις μετοχές, η Citi διατηρεί τη σύσταση «Αγορά».
Η βασική αλλαγή στα μοντέλα της Citi είναι η αντιμετώπιση των ελληνικών τραπεζών περισσότερο ως ώριμων ευρωπαϊκών τραπεζών και λιγότερο ως recovery trade. Αυτό οδηγεί σε υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης και μεγαλύτερη δυνατότητα διανομών. Το επόμενο στάδιο ανόδου αναμένεται κυρίως από rerating και όχι από περαιτέρω αύξηση κερδών, με το επενδυτικό αφήγημα να μετατοπίζεται από το earnings cycle στο risk cycle.
Συγκεκριμένα:
Alpha Bank: Η τιμή-στόχος αυξάνεται στα €4,90 παρά τη μικρή μείωση των εκτιμήσεων EPS κατά 1-3%, χάρη στη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,5% από 11,5%. Ενσωματώνονται οι εξαγορές Astrobank και Axia Ventures και οι επαναγορές μετοχών. Για το 2026, τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα €913,5 εκατ. και το EPS στα €0,42, ενώ για το 2027 €984,9 εκατ. και EPS €0,46.
Eurobank: Η τιμή-στόχος αυξάνεται στα €4,70 από €3,80, με μικρές αλλαγές στις προβλέψεις κερδών. Η αποτίμηση ενισχύεται λόγω μείωσης του cost of equity στο 10,3% από 11,5%, ενώ ενσωματώνονται η Eurolife και η έκδοση AT1 €600 εκατ. Ο οίκος προβλέπει αύξηση του payout έως περίπου 70% μέχρι το 2028.
Τράπεζα Πειραιώς: Η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα €10,20 από €7,85, κυρίως λόγω μείωσης του κόστους κεφαλαίου στο 10,6% από 12%. Οι εκτιμήσεις για το 2025 αναθεωρούνται οριακά ανοδικά, με μεσοπρόθεσμο ROTE περίπου 15% και EPS €1,2 έως το 2028. Παρά την άνοδο, η μετοχή εμφανίζει discount έναντι ανταγωνιστών, αφήνοντας περιθώριο περαιτέρω επανατιμολόγησης.
Η αναβάθμιση της Citi υπογραμμίζει τη βελτίωση της κεφαλαιακής θέσης, της ποιότητας ενεργητικού και της οργανωτικής ανθεκτικότητας των ελληνικών τραπεζών, οδηγώντας σε πιο ευνοϊκή επενδυτική αποτίμηση.
