Η Ελλάδα παραμένει μία από τις λίγες αγορές της περιοχής EEMEA που η Bank of America διατηρεί σε σύσταση overweight, σε ένα περιβάλλον όπου η συνολική στάθμιση των επενδυτών στις αναδυόμενες αγορές Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής εξακολουθεί να είναι περιορισμένη. Μαζί με τη Νότια Αφρική και την Ουγγαρία, η ελληνική αγορά ξεχωρίζει, όχι όμως χωρίς επισημάνσεις που λειτουργούν ως «αστερίσκος» στο επενδυτικό αφήγημα.
ΘΕΣΗ ΑΓΟΡΑΣ
Παρά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών, η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά συνεχίζει να προσελκύει κεφάλαια, κυρίως μέσω παθητικών ροών. Η βελτίωση της επενδυτικής εικόνας αποτυπώνεται και στη στάθμιση της Ελλάδας στον δείκτη MSCI EEMEA, η οποία ανέρχεται πλέον στο 0,57%, υψηλότερα σε σχέση με το παρελθόν. Η αύξηση αυτή αντανακλά τόσο την άνοδο των αποτιμήσεων όσο και τη σταδιακή αναβάθμιση της θέσης της χώρας στο διεθνές επενδυτικό σύμπαν. Παράλληλα, η Ελλάδα εμφανίζει υψηλότερο μερίδιο κερδοφορίας σε σχέση με το βάρος της στον δείκτη, στοιχείο που στηρίζει το θετικό αφήγημα.
ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ
Η εικόνα στις αποτιμήσεις είναι πιο σύνθετη. Η ελληνική αγορά δεν θεωρείται πλέον «φθηνή» σε ιστορικούς όρους, με βασικούς δείκτες να κινούνται πάνω από τους μακροχρόνιους μέσους όρους. Το forward P/E 12μήνου διαμορφώνεται περίπου στις 11 φορές, επίπεδο κοντά στον ιστορικό μέσο όρο, χωρίς σαφές discount. Στο P/B, οι αποτιμήσεις εμφανίζονται υψηλότερες σε σχέση με το παρελθόν, με θετικό z-score, ενώ στο EV/Sales η Ελλάδα καταγράφει από τις μεγαλύτερες αποκλίσεις έναντι του μέσου όρου της EEMEA.
ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ
Το βασικό αντιστάθμισμα στις αποτιμήσεις προέρχεται από το εισοδηματικό προφίλ. Η ελληνική αγορά συγκαταλέγεται στις κορυφαίες της περιοχής σε μερισματικές αποδόσεις, με trailing dividend yield περίπου 4,4% και υψηλή κατάταξη και σε όρους forward απόδοσης. Παράλληλα, η εκτιμώμενη αύξηση κερδών για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται κοντά στο 11%, τοποθετώντας την Ελλάδα στις αγορές με θετική δυναμική κερδοφορίας για το 2026.
ΡΙΣΚΟ
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στο equity risk premium, όπου η Ελλάδα κατατάσσεται στις αγορές με τα υψηλότερα επίπεδα διεθνώς. Για το 2026, το ERP εκτιμάται κοντά στο 8,9%, με earnings yield άνω του 10% και χαμηλό πληθωρισμό, ενισχύοντας το σχετικό προφίλ απόδοσης σε όρους κινδύνου.
ΡΟΕΣ
Σε επίπεδο ροών, το 2025 καταγράφηκαν σημαντικές εισροές, κυρίως μέσω ETF και παθητικών κεφαλαίων, ενώ τα ενεργά funds συνέχισαν να εμφανίζουν καθαρές εκροές. Το positioning των global EM funds παραμένει κάτω από το benchmark, αφήνοντας περιθώρια σύγκλισης, χωρίς αυτό να αποτελεί αυτόματο καταλύτη.
Συνολικά, η εικόνα που αποτυπώνεται είναι αυτή μιας αγοράς με ισχυρό εισοδηματικό προφίλ και υψηλό risk premium, αλλά με αποτιμήσεις που απαιτούν μεγαλύτερη επιλεκτικότητα. Το overweight διατηρείται, όχι ως γενικευμένο στοίχημα, αλλά ως στοχευμένη επιλογή τίτλων, σε ένα περιβάλλον όπου το εύκολο re-rating έχει ήδη προηγηθεί.
