Το 2025 κατέδειξε ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών (ATHEXGROUP) μπορεί να πρωταγωνιστήσει διεθνώς όταν συνδυάζονται μακροοικονομική σταθερότητα, μεταρρυθμίσεις και συμμετοχή των τραπεζών. Το 2026 θα αποτελέσει τεστ για τη βιωσιμότητα αυτής της ανοδικής πορείας. Εάν επιβεβαιωθούν οι προϋποθέσεις των θετικών σεναρίων, τότε η αγορά θα έχει τη δυνατότητα να συνεχίσει το ράλι. Διαφορετικά, οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για μια περίοδο συσσώρευσης ή και διόρθωσης.
Συγκεκριμένα, το 2025 ήταν μια χρονιά ανατροπών για το χρηματιστήριο. Η εγχώρια αγορά μετά από δύο χρόνια μεσαίων κερδών αποτέλεσε έκπληξη διεθνώς, καταγράφοντας τις υψηλότερες αποδόσεις μεταξύ των μεγάλων αγορών.
Η άνοδος στηρίχθηκε σε μια σειρά από καταλύτες: βαθιές μεταρρυθμίσεις, διαδοχικές αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας, συμμετοχή στις διεθνείς αναδιαρθρώσεις δεικτών (MSCI), αλλά και κλείσιμο της ψαλίδας στα επιτόκια. Η ισχυρή επίδοση δεν είναι λοιπόν αποτέλεσμα τυχαίας συγκυρίας. Ωστόσο, ο χρόνος θα δείξει αν το 2026 θα αποτελέσει έτος σταθεροποίησης ή θα δώσει συνέχεια στο ράλι.
Γενικός Δείκτης
Στις αρχές του 2025 ο Γενικός Δείκτης (ΓΔ) βρισκόταν περίπου στις 1.500 μονάδες και λίγο πριν «φύγει το 2025 κυμαίνεται περίπου στις 2.110 μονάδες. Η ετήσια άνοδος ξεπέρασε το 40%, καθιστώντας την Αθήνα μία από τις πιο κερδοφόρες αγορές διεθνώς. Η μεταβλητότητα ήταν αυξημένη κυρίως σε δύο περιόδους (τον Φεβρουάριο και τον Ιούλιο) εξαιτίας της αναταραχής στα διεθνή ομόλογα και των αναδιαρθρώσεων του MSCI. Παρ’ όλα αυτά, οι απώλειες απορροφήθηκαν ταχέως και η τάση παρέμεινε ανοδική, με τις τράπεζες να αναδεικνύονται σε βασικό μοχλό, αφού τα αποτελέσματα και η αύξηση των ελεύθερων ταμειακών ροών εντυπωσίασαν τους επενδυτές.
FTSE/ATHEX Large Cap
Ο δείκτης μεγάλης κεφαλαιοποίησης FTSE/ATHEX Large Cap ακολούθησε την πορεία του ΓΔ, ενισχυμένος περίπου κατά 45%. Τα «βαριά χαρτιά» όπως Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, Mytilineos (Metlen), Motor Oil, OTE αλλά και ο ΟΠΑΠ επέδειξαν ισχυρή αντοχή. Οι τράπεζες εκμεταλλεύθηκαν την άνοδο των επιτοκίων και τη βελτίωση ποιότητας του χαρτοφυλακίου τους, αυξάνοντας σημαντικά τα κέρδη τους. Σε non-financial τίτλους, η ενέργεια και οι υποδομές ξεχώρισαν: ο ΟΠΑΠ έφτασε σε νέα ιστορικά υψηλά χάρη στην ψηφιοποίηση και την ενίσχυση των κερδών, ενώ Mytilineos και Motor Oil επωφελήθηκαν από τα projects ανανεώσιμων πηγών και τη σταθερή ζήτηση στον τομέα πετρελαιοειδών. Στον αντίποδα, λίγες εταιρείες κατέγραψαν πτωτική πορεία, όπως η ΔΕΗ, λόγω αυξημένων επενδυτικών δαπανών.
Δείκτης Τραπεζών (ΔΤΡ)
Ο Δείκτης Τραπεζών (ΔΤΡ), που παρακολουθεί τις μετοχές των συστημικών τραπεζών, κατέγραψε άνοδο άνω του 60%. Η μεγάλη του επίδοση εξηγείται από την ισχυρή κερδοφορία, την πρόοδο στη μείωση των «κόκκινων» δανείων, την επανεκκίνηση διανομής μερισμάτων και την προοπτική περαιτέρω αναβάθμισης σε investment grade από τους οίκους αξιολόγησης. Το κύριο χαρακτηριστικό του 2025 ήταν ότι ο κλάδος λειτούργησε ως «θερμόμετρο» της αγοράς: κάθε ένδειξη βελτίωσης στις αγορές ομολόγων μεταφραζόταν σε ράλι στις τράπεζες, ενώ κάθε αρνητική διεθνής είδηση οδηγούσε σε γρήγορη κατοχύρωση κερδών.
Τζίρος και ρευστότητα
Ο μέσος ημερήσιος τζίρος αυξήθηκε στα περίπου 70 εκατ. ευρώ από τα 50 εκατ. ευρώ του 2024. Υπήρξαν περίοδοι όπως τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο όπου ο τζίρος έφτασε πάνω από 200 εκατ. ευρώ. Γενικά, ωστόσο, η αγορά αντιμετώπισε έλλειψη βάθους (πολλές συνεδριάσεις με 20 έως 30 εκατ. ευρώ τζίρο) γεγονός που υποδεικνύει ότι η άνοδος δεν συνοδεύτηκε από εκτεταμένη «συμμετοχή». Η συγκέντρωση σε λίγα «βαριά» χαρτιά παραμένει κίνδυνος για τη βιωσιμότητα της ανόδου.
Μακρο-καταλύτες του 2025
Επιτόκια και πληθωρισμός: Η επιβράδυνση του πληθωρισμού παγκοσμίως και οι προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων το 2026 οδήγησαν σε πτώση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων. Η απόδοση του 10ετούς υποχώρησε από περίπου 4,3% στις αρχές του έτους σε περίπου 3,2%, διευκολύνοντας την πρόσβαση των εταιρειών σε φθηνότερη χρηματοδότηση.
Αναβαθμίσεις πιστοληπτικής ικανότητας: Οι οίκοι Moody’s και DBRS αναβάθμισαν την Ελλάδα σε investment grade, ενισχύοντας το επενδυτικό προφίλ της χώρας και αυξάνοντας τις πιθανότητες ένταξης των ελληνικών ομολόγων στους μεγάλους ομολογιακούς δείκτες.
Αναδιαρθρώσεις δεικτών (MSCI): Το Νοέμβριο, η αναδιάρθρωση των δεικτών MSCI οδήγησε σε τεράστια τζίρο των περίπου 900 εκατ. ευρώ σε μία ημέρα, προσφέροντας ρευστότητα αλλά και μεγάλες βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις.
Διεθνές κλίμα: Παρά την αβεβαιότητα για την πορεία των αμερικανικών επιτοκίων, η Ελλάδα επωφελήθηκε από τη γενικότερη στροφή των επενδυτών στις μετοχές της περιφέρειας, κυρίως λόγω ελκυστικών αποτιμήσεων και τουριστικής ώθησης.
Οι προοπτικές για το χρηματιστήριο το 2026 – Τα τρία σενάρια
Βασικό σενάριο (base): Η ελληνική οικονομία συνεχίζει να αναπτύσσεται με ρυθμό 2% με 3%. Ο γενικός δείκτης κινείται πλάγια στη ζώνη μεταξύ των 2.000 και 2.200 μονάδων, με τον τραπεζικό κλάδο να σταθεροποιείται μετά την ισχυρή άνοδο. Οι αποδόσεις των ομολόγων παραμένουν στο τρέχον επίπεδο ή ελαφρώς χαμηλότερα, ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ξεκινά περιορισμένες μειώσεις επιτοκίων. Βασικός κίνδυνος: η επιστροφή πληθωριστικών πιέσεων και το ενδεχόμενο πολιτικών αναταραχών.
Αισιόδοξο σενάριο (bull): Η ελληνική οικονομία επωφελείται από τις επενδύσεις του Ταμείου Ανάκαμψης, οι οίκοι αξιολόγησης προχωρούν σε νέες αναβαθμίσεις και οι τράπεζες επιτυγχάνουν υψηλά κέρδη. Ο ΓΔ σκαρφαλώνει προς τις 2.400 με 2.500 μονάδες. Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών αυξάνεται, οδηγώντας σε τζίρους πάνω από 100 εκατ. ευρώ σε καθημερινή βάση.
Αρνητικό σενάριο (bear): Οι διεθνείς αγορές υποφέρουν από νέα άνοδο επιτοκίων και ύφεση στις ΗΠΑ/Ευρωζώνη. Ο ΓΔ υποχωρεί κάτω από τις 1.900 μονάδες, ενώ οι τράπεζες δέχονται πιέσεις λόγω αύξησης του κόστους δανεισμού και επιβράδυνσης της πιστωτικής επέκτασης. Ενδεχόμενη πολιτική αναταραχή στην Ελλάδα ή ευρωσκεπτικιστική στροφή στην Ευρώπη θα μπορούσε να επιτείνει τις πιέσεις. Παρ’ όλα αυτά, το αρνητικό σενάριο έχει μικρότερη πιθανότητα, καθώς η χώρα διαθέτει πλέον μια «μαξιλάρα» ρευστότητας και οι μεγάλες εταιρείες έχουν μειώσει σημαντικά τον δανεισμό τους.
