Η Fitch Ratings αναθεώρησε τις προοπτικές (outlook) της Intralot σε αρνητικές από σταθερές, διατηρώντας τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγηση (Long-Term Issuer Default Rating – IDR) στο επίπεδο «B+». Η απόφαση αντικατοπτρίζει κυρίως τις πιέσεις που αναμένεται να δεχθεί η λειτουργική κερδοφορία του ομίλου από τη σημαντική αύξηση της φορολογίας στην αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου, όπου η εταιρία έχει ισχυρή παρουσία.
ΑΝΑΘΕΩΡΗΣΗ
Σύμφωνα με τον οίκο αξιολόγησης, η αλλαγή των προοπτικών σχετίζεται με την υποβάθμιση των εκτιμήσεων για τα EBITDA της περιόδου 2026-2027. Η αιτία εντοπίζεται στην αύξηση του φόρου στα απομακρυσμένα τυχερά παιχνίδια (remote gambling duty) στο Ηνωμένο Βασίλειο, η οποία εκτιμάται ότι θα έχει άμεσο και ουσιαστικό αντίκτυπο στα οικονομικά μεγέθη της Intralot.
ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ
Η Fitch υπολογίζει ότι, σε ετήσια βάση και πριν από την εφαρμογή αντισταθμιστικών μέτρων, η επίπτωση στο EBITDAR θα ανέλθει περίπου στα 127 εκατ. ευρώ. Το ποσό αυτό αντιστοιχεί σε σχεδόν 30% του pro forma EBITDAR του 2025, στοιχείο που εξηγεί τη μεταβολή της αξιολόγησης των προοπτικών. Από τον Απρίλιο του 2026, ο φορολογικός συντελεστής στα απομακρυσμένα παιχνίδια στο Ηνωμένο Βασίλειο θα αυξηθεί στο 40%, επιβαρύνοντας περαιτέρω τη λειτουργική απόδοση.
ΜΕΤΡΑ
Η Intralot έχει ήδη ανακοινώσει παρεμβάσεις για τον περιορισμό των επιπτώσεων, όπως περιορισμό των προσφορών προς τους πελάτες, μείωση λειτουργικών εξόδων και δαπανών μάρκετινγκ, καθώς και αξιοποίηση συνεργειών που προκύπτουν από τον επιχειρηματικό συνδυασμό. Ωστόσο, η Fitch εκτιμά ότι, κατά την περίοδο εφαρμογής αυτών των μέτρων, η μόχλευση του ομίλου θα κινηθεί πάνω από το όριο ευαισθησίας των 4,5 φορές το 2026 και το 2027.
ΕΚΘΕΣΗ
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στη μεγάλη εξάρτηση από τη βρετανική αγορά iGaming, η οποία συνεισφέρει περίπου το 73% των εσόδων του ενοποιημένου σχήματος από αθλητικό στοίχημα και διαδικτυακά παιχνίδια. Παρότι πρόκειται για τη μεγαλύτερη αγορά της Ευρώπης, χαρακτηρίζεται από αυστηρό ρυθμιστικό πλαίσιο, αυξάνοντας την αβεβαιότητα για τα μελλοντικά έσοδα.
ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ
Η Fitch προβλέπει καθυστέρηση στη διαδικασία απομόχλευσης, με τη συνολική μόχλευση να διαμορφώνεται στο 4,7x το 2026 και το 2027, από 4,3x το 2025 σε pro forma βάση. Η επιστροφή κάτω από το 4,0x μετατίθεται χρονικά, αν και μεσοπρόθεσμα αναμένεται να υποστηριχθεί από βελτίωση των περιθωρίων EBITDA, λόγω της ενσωμάτωσης της BII και της επίτευξης συνεργειών.
Παρά τις πιέσεις, ο οίκος αναγνωρίζει ότι η Intralot διατηρεί ισχυρό επιχειρηματικό προφίλ, με αυξημένη κλίμακα, διαφοροποίηση προϊόντων και γεωγραφιών, καθώς και ικανότητα δημιουργίας ελεύθερων ταμειακών ροών. Για την περίοδο 2026-2027, η Fitch εκτιμά ότι η διανομή μερίσματος θα περιοριστεί στο ελάχιστο όριο του 35% των καθαρών κερδών, διατηρώντας περιθώρια ευελιξίας σε ένα περιβάλλον αυξημένων προκλήσεων.
