Τον Οκτώβριο οι αγορές συναλλάγματος παρουσίαζαν μεγάλη έλλειψη σαφούς κατεύθυνσης, κάτι που οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο λουκέτο της ομοσπονδιακής κυβέρνησης των ΗΠΑ, το οποίο συνεχίζεται χωρίς να διαφαίνεται το τέλος.
Του Ανδρέα Πλακωτάκη*
Η απουσία των περισσότερων μακροοικονομικών στοιχείων από τον πρωταγωνιστή της παγκόσμιας οικονομίας καθιστά πιο δύσκολο από το συνηθισμένο να προσδιορίσουμε πού βρισκόμαστε. Το τρέχον λουκέτο είναι ήδη το μακροβιότερο στην ιστορία των ΗΠΑ, καταρρίπτοντας εκείνο της πρώτης προεδρίας του Τραμπ το 2018/19. Η πλατφόρμα στοιχημάτων Kalshi δεν διστάζει να υποθέσει ότι το λουκέτο θα μπορούσε να διαρκέσει για ένα πρωτοφανές διάστημα 49 ημερών.
Καθώς οι περισσότερες βασικές δημοσιεύσεις δεδομένων καθυστερούν, η οικονομική σαφήνεια εξασθενεί και οι επενδυτές δεν έχουν άλλη επιλογή από το να αρκεστούν σε διάσπαρτα επίσημα νέα, όντας ταυτόχρονα στο έλεος των ιδιωτικών παρόχων δεδομένων. Προς το παρόν η Fed μπορεί να διαχειριστεί την κατάσταση, χωρίς να κατέχει μια ολιστική εικόνα της οικονομίας και παρά την αβεβαιότητα που προκλήθηκε από το λουκέτο, μείωσε ξανά τα επιτόκια στη συνεδρίασή της τον Οκτώβριο. Η βασική μας εκτίμηση παραμένει για ακόμα μία μείωση τον Δεκέμβριο, αλλά η παραδοχή του Πάουελ ότι αυτό δεν είναι δεδομένο υποδηλώνει ότι η Fed μπορεί να μην έχει μπει στον αυτόματο πιλότο στον βαθμό που πιστεύαμε προηγουμένως.
Η είδηση της ετήσιας εμπορικής ανακωχής μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας προκάλεσε ανακούφιση στους επενδυτές. Θεωρούμε τη συμφωνία όχι μόνο ως «win win» και για τις δύο πλευρές, αλλά και για την παγκόσμια οικονομία. Τουλάχιστον προς το παρόν η συμφωνία θα πρέπει να αποτρέψει μια άλλη δυνητικά άσχημη και παρατεταμένη περίοδο ανταποδοτικών δασμών που θα μπορούσε να είχε σοβαρές επιπτώσεις τόσο στην παγκόσμια ανάπτυξη όσο και στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ωστόσο, παραμένουμε συγκρατημένοι με την αισιοδοξία μας. Παραμένουν αρκετά βασικά αγκάθια και η ίδια η ανακωχή στερείται λεπτομερειών, ενώ σηματοδοτεί απλώς το πρώτο αρχικό βήμα σε έναν μακρύ δρόμο προς την επίτευξη μιας πλήρους εμπορικής συμφωνίας. Η αντίδραση της αγοράς ήταν ήπια μέχρι στιγμής, αλλά θα μπορούσαμε να δούμε μια περίοδο συναλλαγών υψηλότερου ρίσκου μόλις τα πράγματα είναι πιο ξεκάθαρα.
Στα G10 συναλλάγματα, το δολάριο βρέθηκε στην κορυφή του πίνακα επιδόσεων, καθώς οι επενδυτές παρέκαμψαν τους κινδύνους του ομοσπονδιακού λουκέτου, προτιμώντας τις εξασθενημένες προσδοκίες μείωσης των επιτοκίων των ΗΠΑ και τη βελτίωση των εμπορικών σχέσεων ΗΠΑ – Κίνας. Οι δύο χειρότερες αποδόσεις καταγράφηκαν από το ιαπωνικό γεν και τη βρετανική λίρα. Το γεν δέχτηκε ισχυρό χτύπημα μετά τη νίκη της Σανάε Τακαΐτσι στις εκλογές, καθώς οι επενδυτές φοβούνται ότι τα επεκτατικά δημοσιονομικά της σχέδια θα μπορούσαν τόσο να επιδεινώσουν τα προβλήματα χρέους της χώρας όσο και να καθυστερήσουν τις αυξήσεις επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας. Η στερλίνα τα πήγε λίγο καλύτερα, αλλά εξακολουθούσε να πέφτει στο χαμηλότερο επίπεδό της έναντι του ευρώ από τον Μάιο του 2023, εν μέσω αυξανόμενων στοιχημάτων για μείωση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας και αυξημένων ανησυχιών σχετικά με την κατάσταση των δημόσιων οικονομικών της Βρετανίας.
Ομως ποιοι είναι οι κύριοι παράγοντες που θα μπορούσαν να προκαλέσουν αστάθεια στις αγορές συναλλάγματος αυτόν τον μήνα;
Το λουκέτο της κυβέρνησης των ΗΠΑ συνεχίζει να υφίσταται
Το ομοσπονδιακό λουκέτο των ΗΠΑ συνεχίζεται και φαίνεται ότι θα είναι το μακροβιότερο που έχει καταγραφεί. Μέχρι στιγμής το δολάριο έχει αντέξει πολύ καλά, κάτι που το αποδίδουμε σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι οι αγορές πιστεύουν πως η οικονομική ζημιά λόγω του λουκέτου θα είναι περιορισμένη. Οπως λέει η παλιά ρήση, η απουσία ειδήσεων μπορεί να θεωρηθεί ως καλή είδηση και η έλλειψη πρόσθετων κακών δημοσιεύσεων, ιδιαίτερα για την κατάσταση της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ, μπορεί επίσης να λειτουργεί υπέρ του δολαρίου.
Ωστόσο, δεν είμαστε ιδιαίτερα πεπεισμένοι ότι αυτό το μοτίβο θα διατηρηθεί όσο παρατείνεται το λουκέτο. Μια δικαστική απόφαση έχει σταματήσει τις απολύσεις εργαζομένων, αλλά εκατοντάδες χιλιάδες ομοσπονδιακοί υπάλληλοι δεν έχουν λάβει ακόμη τις αποδοχές τους. Πρόσθετη αναστάτωση αναμένεται όσο περισσότερο παραμένει το λουκέτο. Για παράδειγμα, τα συμπληρώματα τροφίμων, στα οποία βασίζονται περίπου 41 εκατομμύρια Αμερικανοί, μειώνονται τον Νοέμβριο και αντιμετωπίζουν καθυστερήσεις. Η αβεβαιότητα που προκαλείται από την απουσία επίσημων δεδομένων θα έπρεπε, θεωρητικά, να λειτουργεί επίσης αρνητικά για το δολάριο.
Η κούρσα για τον επόμενο πρόεδρο της Fed εντείνεται
Η προσοχή μεταξύ των συμμετεχόντων στην αγορά στρέφεται αργά αλλά σταθερά προς το ερώτημα του ποιος θα αντικαταστήσει τον Πάουελ όταν η θητεία του πλησιάσει στο τέλος της τον ερχόμενο Μάιο.
Η Βρετανία προετοιμάζεται για έναν κρίσιμο φθινοπωρινό προϋπολογισμό
Ο φετινός φθινοπωρινός προϋπολογισμός, που θα ανακοινωθεί στις 26 Νοεμβρίου, αναμένεται να αποτελέσει ένα σημαντικό γεγονός κινδύνου για τη λίρα. Η υπουργός Οικονομικών Ριβς έχει ένα δύσκολο έργο μπροστά της, καθώς πρέπει τόσο να πείσει τις αγορές ότι διαθέτει ένα αξιόπιστο σχέδιο για την επίτευξη των δημοσιονομικών στόχων όσο και να περιορίσει το πλήγμα στην ανάπτυξη του ιδιωτικού τομέα. Εν μέσω ασθενών προβλέψεων τόσο για την ανάπτυξη όσο και για την παραγωγικότητα, τον υψηλό πληθωρισμό, την απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού και την αδυναμία της κυβέρνησης να εφαρμόσει έστω μέτριες περικοπές στις δαπάνες κοινωνικής πρόνοιας, οι περαιτέρω αυξήσεις φόρων είναι βέβαιες, αλλά η ουσία θα βρίσκεται στις λεπτομέρειες.
Ενας προϋπολογισμός με βαριά φορολογία και αντιαναπτυξιακό χαρακτήρα όχι μόνο θα εκλαμβανόταν σχεδόν σίγουρα ως αρνητικός για τη λίρα, αλλά θα μπορούσε επίσης να αναγκάσει την Τράπεζα της Αγγλίας να μειώσει ξανά το βασικό επιτόκιο στη συνεδρίασή της τον Δεκέμβριο. Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής (MPC) θα συνεδριάσει στις 6 Νοεμβρίου, αλλά δεν αναμένουμε αλλαγή στα επιτόκια, ακόμα κι αν δούμε μερικούς από τους υπέρμαχους μιας χαλαρότερης πολιτικής να ψηφίζουν υπέρ μιας άμεσης μείωσης.
*Country Manager της εταιρίας διεθνών πληρωμών Ebury
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 7/11/2025)
