Οι αγορές παρακολουθούν στενά τη βιωσιμότητα του χρέους και την πιστοληπτική σταθερότητα της χώρας
Δύο αξιολογήσεις και μία σειρά εκθέσεων θα δώσουν τον τόνο για την Ελλάδα μέχρι το τέλος της χρονιάς. Στις 7/11/2025 η Scope Ratings και στις 14/11/2025 η Fitch έχουν προγραμματισμένες ανακοινώσεις για το ελληνικό αξιόχρεο, ενώ η Ευρωπαϊκή Επιτροπή φέρνει τις φθινοπωρινές προβλέψεις, τις γνώμες επί των σχεδίων Προϋπολογισμού της Ευρωζώνης και τη νέα εξαμηνιαία έκθεση μεταπρογραμματικής εποπτείας για την Ελλάδα. Στο ίδιο διάστημα αναμένονται η δεύτερη έκθεση Οικονομικών Προοπτικών του ΟΟΣΑ, η χειμερινή Εκθεση Νομισματικής Πολιτικής της Τραπέζης της Ελλάδος και η Στρατηγική Χρηματοδότησης 2026 του ΟΔΔΗΧ.
Οι οίκοι αξιολόγησης
Οι δύο αξιολογήσεις από Scope και Fitch έρχονται μετά τη φετινή δεύτερη αξιολόγηση από S&P και Moody’s και θα επικεντρωθούν σε τρία βασικά μέτωπα: την εκτέλεση του Προϋπολογισμού και την πορεία εσόδων – δαπανών στο κλείσιμο του έτους, τις προοπτικές ανάπτυξης για το 2026 και τον ρυθμό υλοποίησης του Ταμείου Ανάκαμψης. Κρίσιμες για την αγορά είναι οι διατυπώσεις για τη διατήρηση του επενδυτικού ρυθμού, το προφίλ και τη βιωσιμότητα του χρέους και τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες. Αναμένονται, επίσης, αναφορές σε διαρθρωτικούς παράγοντες (επενδύσεις, παραγωγικότητα, αγορά εργασίας) και σε κινδύνους από πιο αργή απορρόφηση πόρων ή από επιμονή του δομικού πληθωρισμού υπηρεσιών, που είναι και τα «αγκάθια» που επί του παρόντος απασχολούν την ελληνική οικονομία.
Οι εκθέσεις των θεσμών
Κεντρικό γεγονός του Νοεμβρίου είναι οι φθινοπωρινές προβλέψεις της Κομισιόν. Πρόκειται για πλήρη δέσμη εκτιμήσεων ανά κράτος-μέλος και για την Ε.Ε. και την Ευρωζώνη συνολικά, με προβολές για ΑΕΠ, πληθωρισμό, ανεργία, ισοζύγιο γενικής κυβέρνησης και χρέος έως το 2026. Συνοδεύονται από τεχνικές παραδοχές για ενέργεια, συναλλαγματικές ισοτιμίες και παγκόσμιο εμπόριο, καθώς και από αναλύσεις κινδύνου, που περιγράφουν τα σενάρια απόκλισης από τη γραμμή βάσης. Για την Ελλάδα, οι προβλέψεις λειτουργούν ως σημείο σύγκρισης με τις εγχώριες μακροπαραδοχές του Προϋπολογισμού και τροφοδοτούν τα επόμενα βήματα του ευρωπαϊκού εξαμήνου.
Λίγο αργότερα η Κομισιόν δημοσιοποιεί τις γνώμες επί των σχεδίων Προϋπολογισμού των χωρών της Ευρωζώνης. Εκεί αξιολογείται εάν τα σχέδια συνάδουν με το αναθεωρημένο πλαίσιο δημοσιονομικής διακυβέρνησης, ιδίως ως προς τη διαδρομή καθαρών πρωτογενών δαπανών, τον μεσοπρόθεσμο προσανατολισμό και την ποιότητα των μέτρων. Οι γνώμες καταλήγουν σε σαφή κατάταξη -πλήρης συμμόρφωση, εν πολλοίς συμμόρφωση, ή κίνδυνος απόκλισης- και μπορούν να συνοδεύονται από συστάσεις για διορθωτικές κινήσεις. Για την Ελλάδα, η Κομισιόν αναμένεται να σταθμίσει την επίτευξη των στόχων, τον ρυθμό των μεταρρυθμίσεων και το αποτύπωμα των επενδύσεων στον ρυθμό ανάπτυξης.
Στο ίδιο πακέτο περιλαμβάνεται η εξαμηνιαία έκθεση μεταπρογραμματικής εποπτείας για την Ελλάδα. Αποτελεί έναν έλεγχο που εξετάζει τις δημοσιονομικές εξελίξεις, την ποιότητα μέτρων και μεταρρυθμίσεων, την κατάσταση του τραπεζικού συστήματος και της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, τις ληξιπρόθεσμες οφειλές του Δημοσίου και την πρόοδο στα ορόσημα του Ταμείου Ανάκαμψης.
Ο ΟΟΣΑ ακολουθεί με τη δεύτερη έκδοση του Economic Outlook, την ετήσια φθινοπωρινή έκδοση με παγκόσμια εικόνα και κεφάλαια ανά χώρα. Για την Ελλάδα περιλαμβάνει προβολές για ΑΕΠ, πληθωρισμό, αγορά εργασίας, ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και επενδύσεις, μαζί με ανάλυση για παραγωγικότητα και ανταγωνιστικότητα. Η έκδοση λειτουργεί ως διεθνής «καθρέφτης» για τις μεσοπρόθεσμες επιδόσεις και τη σύγκλιση της ελληνικής οικονομίας.
Η πορεία του πληθωρισμού
Τον Δεκέμβριο αναμένεται με ενδιαφέρον η δεύτερη ετήσια Εκθεση Νομισματικής Πολιτικής της Τραπέζης της Ελλάδος, καθώς η έκθεση αποτυπώνει την πορεία του πληθωρισμού, με έμφαση στον επίμονο πυρήνα των υπηρεσιών, την εικόνα της πιστωτικής επέκτασης και του κόστους χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και νοικοκυριά.
Υπενθυμίζεται πως στην προηγούμενη έκθεση του Ιουνίου 2025 η ΤτΕ είχε επισημάνει ότι το ισοζύγιο κινδύνων για την ελληνική οικονομία παρέμενε περισσότερο προς τη δυσμενή πλευρά. Στο εξωτερικό περιβάλλον τόνιζε τον κίνδυνο περαιτέρω επιβράδυνσης στην Ευρωζώνη, τη διατήρηση υψηλής μεταβλητότητας στις αγορές, τις γεωπολιτικές εντάσεις και τον αυξανόμενο προστατευτισμό και τους δασμούς, που μπορούν να πιέσουν το παγκόσμιο εμπόριο, τον τουρισμό και τη ζήτηση για ελληνικές εξαγωγές. Εντός συνόρων, ξεχώριζε την επιμονή του πυρήνα πληθωρισμού στις υπηρεσίες, στις μισθολογικές πιέσεις λόγω στενότητας στην αγορά εργασίας και την επίμονα χαμηλή αύξηση της παραγωγικότητας, σε συνδυασμό με τις δυσμενείς δημογραφικές τάσεις. Υπενθύμισε ακόμα την ανάγκη σταθερής προόδου σε μεταρρυθμίσεις και έγκαιρης υλοποίησης έργων του Ταμείου Ανάκαμψης, καθώς οι καθυστερήσεις θα υπονομεύσουν την αναπτυξιακή δυναμική και τις ιδιωτικές επενδύσεις. Για το χρηματοπιστωτικό σύστημα, επισήμανε ότι το κόστος χρήματος παραμένει περιοριστικός παράγοντας για την πιστωτική επέκταση, ενώ απαιτείται προσοχή σε νέα ροή καθυστερήσεων. Συνολικά, καλούσε για συνετή δημοσιονομική στάση και στόχευση σε ποιότητα δαπανών και επενδύσεων, με προτεραιότητα σε έργα υψηλής αξίας και μεταρρυθμίσεις, στοιχεία που αναμένονται να επανεξεταστούν και τον Δεκέμβριο.
Τέλος, τον Δεκέμβριο ο ΟΔΔΗΧ ανακοινώνει τη Στρατηγική Χρηματοδότησης για το 2026, ένα έγγραφο-κλειδί για τις αγορές. Περιγράφει τις εκτιμώμενες ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες, οι οποίες αναμένονται στα ίδια επίπεδα με φέτος, με το μείγμα εργαλείων το οποίο θα χρησιμοποιηθεί, το προφίλ των λήξεων και την πολιτική διαχείρισης κινδύνων, συμπεριλαμβανομένης της αντιστάθμισης επιτοκιακού κινδύνου.
Κ.Α.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 31/10/2025)
