Στην ανακοίνωση συνοπτικών μεγεθών εξαμήνου προχώρησε η διοίκηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Τα αναλυτικά θα δημοσιοποιηθούν τέλος Σεπτεμβρίου (Τρίτη 30/9), το πιθανότερο παράλληλα με τη διαδικασία έκδοσης του ομολόγου (έως 500 εκατ. 7ετούς διάρκειας). Πέραν του flash note ενδιαφέρον έχουν 2-3 στοιχεία που, κατά την εκτίμησή μας, μπορεί να κάνουν τη διαφορά σε ορίζοντα 2-3ετίας. Τόσο επιχειρηματικά όσο επενδυτικά και χρηματιστηριακά.
Του Μιχαήλ Γελαντάλι
Καταρχήν η απόδοση του τομέα Παραχωρήσεων είναι θεαματική, καθώς τα έσοδα έχουν αυξηθεί 100%, με τη λειτουργική κερδοφορία 114%, με αποτέλεσμα το εντυπωσιακό 53% να παράγεται από μία, κατεξοχήν, cash cow δραστηριότητα, με ελάχιστο ρίσκο (απόδοσης) και διασφαλισμένο διψήφιο περιθώριο χρηματοδότησης. Ο τομέας Παραχωρήσεων έχει υπερδιπλάσιο ποσοστό αύξησης (από χρήση σε χρήση) από αυτόν των Κατασκευών (τα ποσοστά είναι 41% και 49%, αντίστοιχα), δικαιολογώντας την υπερθετική προσέγγιση των αναλυτών της Wood & Co, αρχές Μαρτίου. Εχει ενδιαφέρον αυτό που «έβλεπαν» οι ειδικοί του τσέχικου οίκου, σχεδόν ένα εξάμηνο πριν. Μέσα στο 2024 το προφίλ κερδοφορίας της ΓEΚ TΕΡΝΑ έγινε πιο «επιθετικό», με την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή και την ακόμα πιο δυναμική είσοδο του ομίλου στις παραχωρήσεις, με την υπογραφή δύο συμβάσεων: της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού. Παράμετρο που είχε αναδείξει έγκαιρα η «DEALnews» (ΕΔΩ).
Στρατηγική που αναμένεται να αποφέρει αύξηση λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA) και καθαρών κερδών με μέσο ρυθμό αύξησης (CAGR) 14% και 11%, αντίστοιχα, για την περίοδο 2024-2028. Σύμφωνα με τη Wood & Co, οι παραχωρήσεις αναμένεται να βρεθούν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος για τον όμιλο, με τον κλάδο να αναμένεται να εμφανίσει EBITDA ύψους 600 εκατ ευρώ το 2028, από 200 εκατ. ευρώ το 2024, αντιπροσωπεύοντας πάνω από το 70% του συνολικού EBITDA (!). Παράλληλα, με την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής (αντί 900 εκατ.), ο όμιλος διαθέτει χρηματοοικονομική ευρωστία, δίνοντας την ευχέρεια στη διοίκηση να διευρύνει περαιτέρω τις δραστηριότητες σε παραχωρήσεις, κατασκευές.
Σύμφωνα με όσα είχε δηλώσει ο Γιώργος Περιστέρης (στην ενημέρωση των αναλυτών), οι χρηματικές διανομές για το 2025 εκτιμώνται σε 60 εκατ. ευρώ, κυρίως όμως ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου είχε σταθεί σε κάτι που επισημάνθηκε από τους αναλυτές. Δεδομένου ότι η κυκλοφορία στην Αττική Οδό ακολουθεί την αυξητική τάση της κίνησης σε όλο το Λεκανοπέδιο, ο επικεφαλής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναγνώρισε πως υπάρχουν ώρες της ημέρας που η κατάσταση για τους χρήστες δεν είναι ευχάριστη. «Γι’ αυτό επεξεργαζόμαστε κάποιες βελτιώσεις εντός της ζώνης κατάληψης της Αττικής Οδού, όμως η απόφαση είναι στα χέρια της Πολιτείας» είχε πει τότε (μέσα Ιουνίου). Οντως πρόκειται για βελτιωτικές παρεμβάσεις, με πρώτο βήμα τον ανισόπεδο κόμβο της Μεταμόρφωσης στην έξοδο προς Λαμία, που είναι καθημερινά πνιγμένος στα Ι.Χ. και τα φορτηγά. Σύμφωνα με πληροφορίες, η λύση θα δοθεί με το άνοιγμα δεύτερης εξόδου σε απόσταση 150 μέτρων, ώστε τα οχήματα που έρχονται τόσο από Ελευσίνα όσο και από αεροδρόμιο να μη συρρέουν στο ίδιο σημείο. Σε κάθε περίπτωση, οι λύσεις θα επιλεγούν από το υπουργείο Υποδομών και Μεταφορών, με το ζήτημα της χρηματοδότησης να μπαίνει στο κάδρο, από τη στιγμή που οι απαιτούμενες παρεμβάσεις δεν προβλέπονται στη σύμβαση παραχώρησης. Παράλληλα με τα έργα που σχετίζονται με την Αττική Οδό τρέχουν και οι περιπτώσεις πρότυπων προτάσεων, ειδικότερα αυτή που έχει κατατεθεί από το σχήμα ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – ΑΚΤΩΡ Παραχωρήσεις – ΑΒΑΞ δεν αφορά τις λεγόμενες επεκτάσεις της Αττικής Οδού, αλλά έργα απαραίτητα για το Λεκανοπέδιο, όπως και ο άξονας Ελευσίνα – Οινόη, που έχει προτείνει αυτόνομα.
Οι σχετικοί φάκελοι έχουν κατατεθεί προ διετίας και με γνωστό το δυσεπίλυτο κυκλοφοριακό σε Αθήνα – Αττική θα πρέπει να ανοίξουν το ταχύτερο δυνατόν. Χρηματοδοτικά τα έργα -είτε αυτόνομα είτε και μέσω υπεργολαβιών που θα έβαζε στα projects και άλλους ομίλους- καλύπτονται τόσο από ίδια κεφάλαια (των εταιριών) όσο από τραπεζικά (δανεισμός/χρηματοδότηση) ή και επενδυτικά (μέσω εταιρικών ομολόγων).
Ακριβώς αυτή η προβολή του συγκεκριμένου κλάδου (παραχωρήσεων) είναι που οδηγεί τους αναλυτές να αναθεωρούν τη στοχοθεσία τους ανά τακτά χρονικά διαστήματα. Θυμίζοντας πως η Wood & Co άρχισε από τα 27 ευρώ (δίνοντας, τότε, περιθώριο απόδοσης 48%), για να φτάσει πρόσφατα (30/7) η Πειραιώς Χρηματιστηριακή να αναθεωρήσει την τιμή-στόχο στα 31 από τα 25,5 ευρώ.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 19/9/2025)
