Άλμα της τάξης του 67% έχουν καταγράψει οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές από την αρχή του έτους (YTD), ξεπερνώντας αισθητά τόσο τις ευρωπαϊκές τράπεζες (+53% για τον δείκτη SX7E) όσο και τη γενική εικόνα της εγχώριας αγοράς, με τον Γενικό Δείκτη να ενισχύεται κατά 38%, σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της Euroxx.
Η χρηματιστηριακή τονίζει ότι η αναπροσαρμογή της αποτίμησης των τραπεζών είναι πλήρως δικαιολογημένη, καθώς στηρίζεται σε μια σειρά θεμελιωδών παραγόντων: ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα, υψηλές διανομές στους μετόχους (μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών), καθώς και ένα θετικό εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον, το οποίο ενισχύει τη ζήτηση για δανεισμό και την κερδοφορία του κλάδου.
Στα ανανεωμένα μοντέλα, οι ελληνικές τράπεζες τελούν υπό διαπραγμάτευση κατά μέσο όρο σε δείκτη P/E περίπου 7,1x για το 2027 (εκτίμηση), με discount 15-20% σε σχέση με τους περιφερειακούς ομολόγους (P/E 8,8x για το 2027E).
Θεωρούμε, γράφει, ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν ένα premium λόγω της υψηλότερης ανάπτυξης δανείων (κοντά στο 10% ετησίως) και της δυνατότητας ακόμη καλύτερων διανομών. Παραμένουμε αισιόδοξοι για τον κλάδο και έχουμε αναθεωρήσει προς τα πάνω τις τιμές-στόχους σε όλες τις τράπεζες.
Η αναθεώρηση έγινε προκειμένου να αντικατοπτρίζονται τα καλύτερα αποτελέσματα, η αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό και το χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων (10%-10,5% από περίπου 12% προηγουμένως).
Μετά από μια σχετικά σταθερή καθαρή κερδοφορία φέτος λόγω χαμηλότερων επιτοκίων, η Euroxx περιμένει ότι θα συνεχιστεί η ανάπτυξη των EPS από το 2026 και μετά. Οι κύριοι παράγοντες είναι η υγιής ανάπτυξη δανείων (περίπου 9% CAGR για το 2025-27E), η υποστηρικτική αύξηση των προμηθειών σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου (στην περιοχή των 40-50 μονάδων βάσης).
Βλέπουμε την εύλογη αξία για τις ελληνικές τράπεζες σε εύρος P/E 9-10x για το 2027E (περίπου 10% premium σε σχέση με τους περιφερειακούς ομολόγους). Η κορυφαία επιλογή είναι πλέον η Eurobank, η οποία έχει υστερήσει σε σχέση με τους άλλους ελληνικούς ομίλους από την αρχή του έτους και τώρα τελεί υπό διαπραγμάτευση με discount 8-10% σε σχέση με την Εθνική και την Alpha και περίπου 20% σε σχέση με τους ομολόγους της ευρωπαϊκής περιφέρειας.
Οι νέες τιμές-στόχοι είναι:
Eurobank: 4,7 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 50%)
Εθνική: 16 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 35%)
Alpha Βank: 4,2 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 24%)
Πειραιώς: 9,2 ευρώ (ανοδικό περιθώριο 39%)
Σε όλες τις μετοχές η σύσταση είναι overweight.
