Δεύτερη εβδομάδα τριπλής παρουσίας της Metlen στο Χρηματιστήριο Αθηνών και London Stock Exchange, με τα μέχρι τώρα δείγματα επενδυτικής – χρηματιστηριακής γραφής να ξεπερνούν τις προσδοκίες της κοινότητας. Ηδη από τις πρώτες πέντε συνεδριάσεις (Δευτέρα 4 – Παρασκευή 8 Αυγούστου) υπερκαλύφθηκαν οι στόχοι για τη συγκέντρωση του μειοψηφικού ποσοστού που είχε απομείνει σε μετόχους, επενδυτές με την τιμή της μετοχής σε νέα ιστορικά υψηλά, και τη χρηματιστηριακή αξία αρκετά πάνω από τα 7 δισ. ευρώ. Σε αυτές που ακολούθησαν (Δευτέρα 11 – Τετάρτη 13 Αυγούστου) το μάζεμα συνεχίστηκε με εντυπωσιακό ρυθμό, συνεκτιμώντας πως η καταληκτική για την ολοκλήρωση του squeeze out είναι η Πέμπτη 28ης Αυγούστου.
Με αυτά τα δεδομένα η Morgan Stanley δίνει ψήφο εμπιστοσύνης στο εγχείρημα διεθνοποίησης της Metlen αρχίζοντας την -εκ νέου- κάλυψη της εταιρίας μετά την είσοδό της στο LSE (από την Δευτέρα 4/8), με τους αναλυτές του οίκου να σκιαγραφούν τις προοπτικές που διανοίγονται, πλέον, για τη συνέχεια. Προεξοφλώντας την είσοδο στον FTSE100 η Morgan Stanley αναπροσαρμόζει την τιμή-στόχο στα 66 κλιμακωτά δε -ανάλογα με τα διάφορα ενδεχόμενα- ακόμη και έως τα 85 ευρώ. Οι αναλυτές στηρίζουν την προσέγγισή τους προεξοφλώντας πως η ένταξη στον δείκτη θα έχει ως αποτέλεσμα επανατιμολόγηση των μεγεθών, χρηματιστηριακής αξίας λόγω του «βάθους» του λονδρέζικου χρηματιστηρίου, της δυνατότητας πρόσβασης σε πηγές κεφαλαίων που ξεπερνούν κατά πολύ το «ρηχό» Χ.Α. και της περαιτέρω διεθνοποίησης του ονόματος Metlen.
ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΥΨΗΛΑ
Η αναμενόμενη, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, ένταξη στον FTSE100 θα ενεργοποιήσει σημαντικές ροές κεφαλαίων, με είσοδο διαχειριστών passive funds, καθώς και σε ευρύτερη θεσμική κάλυψη. Η δυναμική του εγχειρήματος επιβεβαιώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα, με την καταγραφή νέων ιστορικών υψηλών – στα 52 ευρώ για τη μετοχή της Metlen PLC και επίσης στα 52 για τη Metlen A.E και μάλιστα με θεαματικά αυξημένες συναλλαγές. Σύμφωνα με χρηματιστές, από τη στιγμή που η πρώτη κρίσιμη εβδομάδα -λόγω της μετακύλισης θέσεων από funds των Emerging Markets σε Developed Markets- ολοκληρώθηκε με τόσο θεαματική ανταπόκριση από διαχειριστές, θεσμικούς και ιδιώτες «ισχυρά χέρια», η προεξόφληση της MS για ένταξη στον FTSE100 θεωρείται ελάχιστου ρίσκου. Προοπτική που έσπευσαν να «αγοράσουν» και βραχυπρόθεσμοι traders, παράλληλα με long term funds.
Το rerating για τη Metlen προκύπτει πολύ απλά, βάσει οικονομικών μεγεθών, στοχοθεσίας και διαφορετικού «βάθους» των αγορών Αθήνας – Λονδίνου. Η εισηγμένη στο Χ.Α. είναι σε διαπραγμάτευση 8,4Χ με δείκτη EV/EBITDA (δηλαδή του δείκτη που καταγράφεται η αξία μίας εταιρίας βάσει των ebitda/κερδών) για τη χρήση του 2025 και μόλις 5Χ για το 2028.
Παράλληλα, άλλοι ποιοτικοί δείκτες, λ.χ. Παρούσα Αξία Ευκαιριών Ανάπτυξης (PVGO), καθιστούν την εταιρία υποτιμημένη (undervalued) συγκριτικά με μια άλλη εισηγμένη ήδη στο London Stock Exchange και τον FTSE100. Αυτό γιατί, περίπτωση ανάλογης εταιρίας -εισηγμένης στον FTSE100- «τιμολογείται» λ.χ. με δείκτη EV/EBITDA από 14Χ και πάνω (σε ακραία overvalued περίπτωση, ακόμη και 20Χ). Με προοπτική το 2028, στο βασικό σενάριο της Morgan Stanley, οι δραστηριότητες integrated utilities & defence αναμένεται να παράγουν περίπου το 70% των EBITDA.
ΣΤΟΧΕΥΣΗ
Η διοίκηση της Μetlen στοχεύει σε μεσοπρόθεσμο EBITDA των 1,9-2,1 δισ., από 1,1 δισ. το 2024. Αύξηση που θα προέλθει από:
– ενίσχυση 60% βασικών δραστηριοτήτων (Integrated Utility, Energy Transition, Aluminium, Concessions),
– συν 40% από νέα εγχειρήματα (κυκλικά μέταλλα 220 εκατ. στόχος EBITDA), άμυνα (150 εκατ.), κρίσιμα μέταλλα (40 εκατ.).
Παρά την επενδυτική επιτάχυνση με σωρευτικό capex 2,6 δισ. έως το 2028, η Metlen προβλέπεται να παραμείνει θετική σε ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) ακόμα και στην περίοδο υψηλών δαπανών 2025-27. To FCF yield εκτιμάται στο 13% για την περίοδο 2028-2030, ενώ η Morgan Stanley προβλέπει μερισματική απόδοση της τάξης του 6% βάσει payout ratio 35%, με περιθώρια για επαναγορές μετοχών.
Συγκριτικό πλεονέκτημα για τη διοίκηση είναι το γεγονός πως μετά την καθαρή μόχλευση (Net Debt/EBITDA) περί τις 2,7Χ το 2024 μπορεί να πετύχει μείωσή της ακόμη και χαμηλότερα της μονάδας (1Χ) το 2028. Αξιο αναφοράς είναι πως στην τρέχουσα αποτίμηση «τιμολογείται» σχεδόν μηδενική αξία στον τομέα των μετάλλων, παρότι συνεισφέρει το σχεδόν 1/3 της συνολικής αξίας, σύμφωνα με τη DCF αποτίμηση της Morgan Stanley (π.χ. αλουμίνιο 2,4 δισ. ευρώ, κυκλικά μέταλλα 535 εκατ. ευρώ, άμυνα 722 εκατ ευρώ.).
Στις 4 Σεπτεμβρίου η διοίκηση του LSE θα ανακοινώσει την επιλεξιμότητα της Metlen PLS για τον FTSE100, με πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης τη συνεδρίαση της Δευτέρας 22 Σεπτεμβρίου.
M. ΓΕΛ.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 14/8/2025)
